完美世界作價120億回歸A股！
在美上市八年的完美世界即將回歸，池宇峰旗下的完美環(huán)球、完美世界的影視、游戲業(yè)將“合二為一”，但完美世界資產(chǎn)評估高達412倍的增值率也引發(fā)爭議。實際上，市場投資者對于完美世界的注入早已有所預期。
A股再現(xiàn)游戲巨頭回歸案。
1月6日晚間，完美環(huán)球(002624.SZ)發(fā)布重組方案，擬購買其持有的上海完美世界網(wǎng)絡技術有限公司(下稱“完美世界”)100%股權(quán)，作價120億元。交易完成后，完美世界(北京)數(shù)字科技有限公司將成為公司的控股股東，實際控制人為池宇峰不變。
這是繼巨人網(wǎng)絡、盛大游戲之后，第三家向A股宣告回歸的海外上市游戲巨頭。
與巨人網(wǎng)絡擬借殼世紀游輪、盛大游戲擬借殼中銀絨業(yè)的“借殼上市”路徑不同，完美世界將作為完美環(huán)球?qū)嶋H控制人控股的資產(chǎn)注入上市公司。
此前，完美影視于2014年12月19日通過借殼金磊股份登陸A股市場并更名為完美環(huán)球。2015年7月，完美世界從美國納斯達克退市，籌劃回歸A股。完美環(huán)球的實際控制人也是池宇峰。
“完美環(huán)球借殼金磊股份上市可能是為了完美世界回歸A股作鋪墊，此次收購動作很快，超出預期?！北狈揭患胰虃髅叫袠I(yè)分析師表示。
完美環(huán)球方面接受記者采訪時表示，此次重組是基于公司“全球化的泛娛樂集團”戰(zhàn)略。
至此，在美上市八年的完美世界即將回歸，池宇峰旗下的完美環(huán)球、完美世界的影視、游戲業(yè)將“合二為一”，但完美世界資產(chǎn)評估高達412倍的增值率也引發(fā)爭議。
完美世界釋疑412倍溢價
完美世界的評估價值是以2015年9月30日為基準日。根據(jù)公告，其歸屬于母公司股東凈資產(chǎn)賬面價值為 2，913.34
萬元，采用收益法評估企業(yè)股東全部權(quán)益價值為 1，203，260.95 萬元，增值率高達41，201.77%。
這一增值率與此前巨人網(wǎng)絡的估值相比較高，兩方的凈資產(chǎn)也存在較大差距。世紀游輪的公告顯示，擬購買資產(chǎn)巨人網(wǎng)絡采用收益法的評估值為131.24億元，而股東權(quán)益為9.65億元，增值率為
1260.08%。
完美環(huán)球則在公告中解釋稱，增值率高主要原因是標的公司主營業(yè)務為網(wǎng)絡游戲，經(jīng)營過程中主要是人力資本投入，同時運營中的優(yōu)質(zhì)游戲產(chǎn)品未在賬面資產(chǎn)中體現(xiàn)，賬面資產(chǎn)不能全面真實反映企業(yè)的真實價值;另外
2015 年完美世界收購同一控制下企業(yè)的會計處理及分紅導致賬面凈資產(chǎn)下降;標的公司優(yōu)秀的團隊、豐富的行業(yè)經(jīng)驗、廣受市場歡迎的游戲產(chǎn)品將會給企業(yè)帶來溢價。
1月7日下午，完美世界方面對記者回復稱，以預測凈利潤為基準，交易對價對應的市盈率并不高?！巴昝朗澜珙A期在2016年度、2017年度和2018年度實現(xiàn)的凈利潤分別不低于7.55億、9.88億、11.98億，對應本次交易作價120億的市盈率分別為15.89倍、12.15倍、10.02倍?！蓖昝朗澜鐚τ浾弑硎?。
該公司對記者表示，本次交易的估值是基于完美世界歷史經(jīng)營情況、現(xiàn)有游戲產(chǎn)品及IP資源、在研游戲項目、研發(fā)規(guī)劃及研發(fā)實力等情況做出的，交易作價合理、公允。
“公司的質(zhì)地不錯，有龍頭的溢價在，最終能否兌現(xiàn)主要看他們后期能不能形成影游聯(lián)動的效益?！鼻笆鋈谭治鰩煴硎?。
完美環(huán)球發(fā)布的重組方案中還發(fā)布了募集配套資金方案，公司擬以23.56元/股向公司實控人池宇峰、兩個員工持股計劃及招商財富-
招商銀行-完美1號專項資管計劃定增不超2.12億股配套募資不超過50億元，用于影視劇投資、游戲的研發(fā)運營與代理等項目。
此次交易完成后，若配套融資全額募集，池宇峰將控制公司57.77%的股份，仍為公司實際控制人。
“影游聯(lián)動”想象
實際上，市場投資者對于完美世界的注入早已有所預期。
“9個月的等待很揪心。”
一位堅守了完美環(huán)球大半年的投資者如是表示，他在關注到池宇峰把偏小的影視資產(chǎn)從美國上市公司剝離出來借殼A股平臺后，就判斷游戲資產(chǎn)可能會注入，“當然也存在他把游戲資產(chǎn)另外找一個殼注入的可能”。
“與其他游戲資產(chǎn)的借殼上市相比，實際控制人的資產(chǎn)注入確實可以為重組實施提供便利?！卑阶稍僀EO張毅接受記者采訪時指出。
他指出，完美世界極有可能以這種抄近路的方式早于陷于重組停滯中的盛大游戲回歸A股。
而此次完美世界提出“影游聯(lián)動”戰(zhàn)略，是欲在原本的產(chǎn)業(yè)體量和不同業(yè)務板塊擴張的基礎上，形成游戲和影視業(yè)的跨界融合，實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)IP的全產(chǎn)業(yè)鏈變現(xiàn)。
“影游聯(lián)通是為了實現(xiàn)雙向變現(xiàn)，單純發(fā)展游戲也沒有什么市場前景，現(xiàn)在除了手游，其他基本都是在消耗市場存量，游戲市場未來的發(fā)展空間并不是很大?！比A北一位券商傳媒分析師對記者指出。
張毅表示，在端游市場整體下滑的情況下，重度手游又在2015年下半年表現(xiàn)疲軟，游戲業(yè)目前的生存情況并不好，完美世界的優(yōu)勢在于端游產(chǎn)品，移動游戲還沒有出現(xiàn)表現(xiàn)特別亮眼的產(chǎn)品，現(xiàn)在也急需要通過其他方式提高游戲增量。
他還指出，影游聯(lián)動是行業(yè)大趨勢，但是爆款IP的成功需要天時地利人和，完美的影視和游戲業(yè)結(jié)合能否成功也要看將來的產(chǎn)品表現(xiàn)，不排除上市之后完美系會通過收購IP的形式拓展領土。
針對“全球化的泛娛樂集團”戰(zhàn)略，完美環(huán)球方面對記者指出，重組將有利于公司全球化的布局、推進“文化走出去”戰(zhàn)略。
“完美世界是我國游戲出口量第一的公司，未來可能通過游戲海外拓展帶動整個娛樂板塊的國際化?！鼻笆霰狈饺虃髅椒治鰩熤赋?。
協(xié)議規(guī)定利潤目標能達到嗎?
雙方在合作協(xié)議中規(guī)定，完美世界2016年、2017年、2018年利潤分別不得低于7.5億、9.88億、11.98億。在上述人士所稱的游戲市場不景氣的情況下，這一目標能實現(xiàn)嗎?
1月7日，完美環(huán)球負責人對記者表示，“完美世界目前運營狀況良好”，除了上述提及的客戶端、移動網(wǎng)絡、網(wǎng)頁、電視等游戲，還有多款儲備游戲正在研發(fā)。提出的三年利潤目標，亦是結(jié)合了游戲行業(yè)市場情況、研發(fā)計劃及實力等因素審慎預測，并強調(diào)，“未來完美世界會繼續(xù)拓展全球化布局，進行產(chǎn)業(yè)鏈橫向和縱向延伸與細化，實現(xiàn)上述利潤目標”。
業(yè)內(nèi)人士指出，完美世界是中國網(wǎng)絡游戲企業(yè)行列中次世代電視游戲的先行者，其電視游戲作品《無冬OL》Xbox版是Xbox游戲主機入華以來首批第三方內(nèi)置產(chǎn)品之一，是歐美市場上首款道具收費制電視游戲，在歐美地區(qū)上線近半年便實現(xiàn)了超過3，000萬美元的充值。
受監(jiān)管政策影響，中國電視游戲市場發(fā)展長期處于停滯狀態(tài)，但隨著2014年主機游戲銷售政策放開，打開國內(nèi)市場發(fā)展的閘門，未來發(fā)展前景廣闊。
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